把握半导体国产替代主线年末，AI和消费电子需求带动全行业利润逐步改善。进入2025年，AI相关需求增速保持高位，但增速开始缓慢下降，消费电子相关需求增速则逐步转弱，并逐步向产业链上游传导。截止2025年4月，全球半导体销售同比增速上升到22.70%。截止2025年6月8日，申万电子板块涨幅-1.02%，同期沪深300涨幅-1.74%，行业表现强于市场。展望2025年下半年，消费电子行业进入平淡期，政策推动的半导体国产替代相关标的由于业绩更稳定，有望获得相对收益。

　　半导体设备材料国产化稳步推进。国家集成电路产业投资基金三期于2024年5月24日正式成立，注册资本达3440亿元人民币，超之前一二期之和，规模空前。大基金三期的成立有望有效打通目前的产能瓶颈。预计国内设备企业先进制程的产品销量有望加速增长，推动公司利润率和规模再上新台阶。根据各方统计，目前国内半导体设备国产化率在25%以下，国产替代空间广阔。预计随着国内设备企业技术进步，未来国产设备渗透率有望持续提高。

　　AI服务器零部件升级需求：OpenAI推出的生成式AIChatGPT成为最快达到1亿活跃用户的应用。相比之前的决策式AI，生成式AI的应用更灵活，解决现实问题的能力更强，未来生成式AI有望在多种应用场景落地，进而带来算力需求的大幅增长。AI算力服务器相比普通服务器价值更高，有望带动供应链价值提升。铜线缆相比CPO更适应AI服务器需求，同时AI服务器功耗提高带动电感需求价量齐升。

　　AI手机有望成为消费电子新潮流：新一代旗舰智能手机陆续发布，越来越多的基于生成式AI能力的功能开始出现在这些产品中。有了LLM（大规模语言模型）的加持，新的多模态交互将取代传统的、单一的触控屏交互，逐渐实现从图形用户界面GUI到语音用户界面VUI的跨越式转变，用户可以以更直观、更自然的方式与手机沟通。多模态输入和输出能力相结合，可以极大强化智能手机的生产力工具属性。Counterpoint认为生成式AI手机存量规模将会从2023年的百万级别增长至2027年的12.3亿部。

　　风险提示：下游需求不及预期、美国加大科技领域的封锁、天富注册国内技术突破速度低于预期。

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